vc Archives - MICHAEL REUTER

Auf einen Espresso: Seesmic founder Loic Le Meur at Web 2.0 Summit 2009, San Francisco

michaelreuter — Sun, 15 Nov 2009 23:39:56 +0000

During the San Francisco Web 2.0 Summit 2009 I had the opportunity to chat with Seesmic Founder and Le Web organizer Loic Le Meur. As a Frenchman turned Californian he knows both the US and European perspective of venture capital and starting companies. His general advice to entrepreneurs: “Get your product out as fast as possible. Even if it’s buggy — there will be feedback — and that helps you to get traction.”

Many thanks to Marcus Schuler and Richard Gutjahr for helping to produce the first professionally made “Auf einen Espresso”!

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Die schwierige Mathematik der Venture Capital Unternehmen

michaelreuter — Wed, 29 Apr 2009 17:45:13 +0000

Heute stolperte ich via Keith über einen interessanten Artikel von Venture Capitalist Fred Wilson.

Kurz zusammengefasst sagt Fred, dass das VC-Geschäft rein mathematisch betrachtet nicht funktionieren kann. Daselbst einer der bekannteren US-VCs dürfte er mit dieser Aussage — gelinde ausgedrückt — für Aufmerksamkeit sorgen. Wie aber kommt er dazu?

In den USA werden jährlich etwa 25 Milliarden Dollar in Venture Capital Fonds angelegt. Damit sich Risikokapital für institutionelle Investoren rechnet, muss das eingesetzte Kapital inklusive der Kosten (Verwaltung, Erfolgsprämie) in etwa 3‑facher Höhe — dies sind dann 75 Milliarden zurückgezahlt werden.

Ein typischer US-VC hält — positiv gerechnet — 20% der Anteile an seinen Portfoliounternehmen. Das bedeutet, dass die 75 Milliarden zurückgezahltes Kapital aus einer Gesamtsumme von 375 Milliarden Umsatz aus Exits resultieren müsste. Allerdings besitzen die VCs zum Zeitpunkt des Exits oft einen deutliche höheren Anteil am Unternehmen — geschätzt etwa 50%. Dies resultiert dann in einem Exitvolumen von rund 150 Milliarden Dollar.

Fred nimmt weiterhin an, dass in den USA rund 1.000 VC-getriggerte Unternehmensverkäufe stattfinden und dass der grösste von ihnen 5% des Gesamtvolumens bzw. 5 Milliarden Dollar entspricht, während die meisten anderen (95%) nach dem Potenzgesetz signifikant kleiner sind.

Womit wir beim VC-Problem angelangt sind: Es sind 150 Milliarden Dollar an Exits jährlich vonnöten — in der Realität sind dies jedoch nur 100 Milliarden. Diese 100 Milliarden resultieren in etw 50 Milliarden VC-Anteilen — abzüglich Kosten und Erfolgsprämie verbleiben 40 Milliarden. 40 Milliarden wiederum entsprechen nur etwa dem 1,6‑fachen des eingesetzten Kapitals von 25 Milliarden. Bei einer angenommenen Investitionsdauer von 5 Jahren entspricht die einer Rendite von 10%.

In Zeiten der Wirtschaftskrise wäre dies fantastisch, nur momentan ist auch das VC-Geschäft betroffen. Nur insgesamt rechnet sich das VC-Geschäft nicht. Daher geht Fred davon aus, dass sich mittelfristig grössere institutionelle Investoren aus dieser Anlageklasse verabschieden werden. Dis ist eine euphemistische Beschreibung dessen, dass der Start-up Markt ausgetrocknet wird.

Freds Beitrag wurde und wird intensiv diskutiert — seine Bierdeckel ‑Mathematik ist jedoch nicht von der Hand zu weisen. Und obwohl der weltweit führende (deutsche) Bierdeckel-Hersteller Insolvenz Ende April angemeldet hat, heisst dies nicht, dass Bierdeckel-Rechnungen falsch sind

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Why German Venture Capital doesn’t take off

michaelreuter — Fri, 27 Feb 2009 12:45:14 +0000

In Germany there are 4 (four) VC companies with considerable funds within the range of EUR 100 million or above. Taking into account that Germany is one of the biggest economies worldwide this fact is a shortcoming, to say the least.

Why is that?

One possible answer you’ll find watching this talk with Marc Andreessen. Marc describes the “American Way of funding a Start-up” as “fund it, scale it, and then look for a business model”. Now — call a German VC, show him your powerpoint and explain the Andreessen strategy to him. Or quote Facebook’s Peter Thiel by saying: “We’re also focused on getting the product right,” says Thiel. “Getting ads right—that’s not the top user demand.” Unless you aren’t Marc or Peter himself or you have sold a company successfully before — the VC will throw you out.

In other words: invent the next facebook or twitter (don’t take this literally — I mean the next big thing) and no single German VC will fund you — promised. Maybe it’s unfair to limit this to German VCs — the reason for Loic LeMeur with Seesmic to move from Paris to San Francisco or Jajah to move from Austria to Silicon Valley were the same — they felt having scalable businesses — but they lacked a business model at that period. This did not prevent US-VCs from funding.

Haven’t European VCs read Talib’s Black Swan? Do they think inside the box — are they trapped in induction? Is there a lack of vision? Or is it — plainly spoken — too risky to invest into a facebook or twitter in its first months?

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Investment Conditions

michaelreuter — Tue, 10 Feb 2009 22:40:51 +0000

So here are my conditions for an investment in your start-up:

It can be an existing business or a start up.

It can not be a business that generates any revenue from advertising. Why ? Because I want this to be a business where you sell something and get paid for it. That’s the only way to get and stay profitable in such a short period of time.

It MUST BE CASH FLOW BREAK EVEN within 60 days

It must be profitable within 90 days.

Funding will be on a monthly basis. If you dont make your numbers, the funding stops

You must demonstrate as part of your plan that you sell your product or service for more than what it costs you to produce, fully encumbered

Everyone must work. The organization is completely flat. There are no employees reporting to managers. There is the founder/owners and everyone else

You must post your business plan here, or you can post it on slideshare.com , scribd.com or google docs, all completely public for anyone to see and/or download

I make no promises that if your business is profitable, that I will invest more money. Once you get the initial funding you are on your own

I will make no promises that I will be available to offer help. If I want to , I will. If not, I wont.

If you do get money, it goes into a bank that I specify, and I have the ability to watch the funds flow and the opportunity to require that I cosign any outflows.

In your business plan , make sure to specify how much equity I will receive or how I will get a return on my money.

Ah — sorry — these are not my rules — since I’m no billionare — but those of Marc Cuban. So feel free to mail him. Or come back to me if your start-up will be cash-flow positive within a week and break-even within two

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Die Finanzkrise, Venture Capital und Start-ups

michaelreuter — Sat, 25 Oct 2008 01:34:28 +0000

Von Dienstag bis zum gestrigen Donnerstag habe ich die Web 2.0 Expo in Berlin besucht. Veranstalter dieser Konferenz ist O’Reilly Media, ein Unternehmen von Tim ‘Reilly, der als Schöpfer bzw. Vater des Begriffes Web 2.0 gilt.

Im Unterschied zur letztjährigen Web 2.0 Expo und ihrer etwas mondäneren Pariser Schwester LeWeb finden dieses Jahr beide Veranstaltungen unter dem extrem schlechten Vorzeichen der weltweiten Finanzkrise statt. Seit einigen Jahren sich entwickelnd, seit Monaten bekannt und seit Wochen konkret Start-ups beeinflussend, besteht meines Erachtens kein Zweifel daran, dass die Subprime Crisis viele (deutsche) Start-ups vom Markt fegen wird.

Geschrieben wurde schon viel und früh über den Einfluss der Krise auf die Venture Capital Unternehmen und Unternehmensgründer — aber eigene Erfahrungen sind doch immer ein bisschen konkreter und verdeutlichen das Ausmass eines Problems besser: Während der Web 2.0 Expo habe ich von zwei Start-ups erfahren, dass “sichere” Finanzierungsrunden in letzter Minute (d.h. einen Tag vor dem entscheidenden Notartermin) abgeblasen wurden. In einem weiteren Fall ist die Anschlussfinanzierung geplatzt. Die Konsequenz: sofortige Entlassungen von zwei respektive vier Mitarbeitern.

Von Venture Capital Seite kamen die üblichen Botschaften, wie: “Venture Capital ist in Europa mehr als reichlich vorhanden”, “Der kluge VC investiert in schwierigen Phasen” und “Stellen Sie Produkte oder Dienstleistungen her, die potentielle Kunden kaufen würden”. ~~Platitüden~~ Phrasen, die kaum ein realistisches Bild eines möglichen VC-Pitches abbilden werden. Lediglich Business Angel Rob Schiller brachte süffisanten Realismus in Spiel, als er auf die Frage: “Wie können Euch Gründer ansprechen?” antwortete: “You cannot reach me. I won’t answer your email.”

Soweit, so wenig überraschend.

In Grübeln kommt der geneigte Konferenzbesucher jedoch beim Besuch des Pitchcamps, eines Workshops für Start-ups, die ihre Unternehmenskonzepte in 5‑minütigen Auftritten präsentierten. Wenige der präsentierten Unternehmenskonzepte konnten selbst das Publikum überzeugen, ganz zu schweigen von den Juroren aus dem VC-Umfeld. Einige Gründer schienen schlecht vorbereitet zu sein bzw. waren überhaupt nicht in der Lage, ihre Botschaften verständlich rüberzubringen. Geradezu frustrierend wirkt es, wenn jetzt — wir erinnern uns: es gibt eine bedrohliche Finanzkrise — Konzepte vorgestellt wurden, bei denen der einzige USP darin bestehen solle, dass das Management Team besser sei als auf dem Markt agierende Wettbewerber.

So sehr die aus dem Unternehmerlager gelegentlich geäusserte Kritik an Venture Capital Unternehmen berechtigt zu sein scheint, so überrascht muss man sein, wenn von Gründern so wenig angeboten wird. Der von deutschen VCs gemeinhin geäusserte — und leichthin als Arroganz abzutuende — Satz: “9 von 10 eingesandten Businessplänen sind Schrott” erscheint in einem neuen, nachvollziehbareren Licht.

Nun ist es immer sehr einfach, Kritik an anderen zu üben und sich selbst aussen vor zu lassen. Wir mit der YiGG GmbH hatten das Glück, eine zweite Finanzierungsrunde im Juni dieses Jahres abschliessen zu können, bei der unsere beiden bisherigen Investoren mitgezogen sind. Allerdings wurde auch diese Runde zu für uns Gründer schlechteren Bedingungen durchgeführt, als noch im März geplant. Das bedeutet u.a. dass wir innerhalb kürzerer Zeit den Break-Even erreichen müssen. Auf gut deutsch: Wir brauchen mehr Umsatz in weniger Zeit bei niedrigeren Kosten. Neben der Tatsache, dass dieses sog. Minimax-Ziel in der Betriebswirtschaftslehre als unrealistisch angesehen wird, ist es eine sportliche Herausforderung für uns. D.h. selbst mit einer zweiten Finanzierungsrunde im Rücken, ist die Zukunft eines Start-ups momentan alles andere als gesichert. Leider wird dies nur selten explizit gesagt — viele Gründer verstecken sich hinter nebulösen Formulieren oder wollen es sich nicht eingestehen, dass es kurz vor zwölf ist.

Und jetzt?

Da ich das ~~Pech~~ Glück hatte, den Dotcom-Tod in den Jahren 2001-02 hautnah mitzuerleben, bedeutet die aktuelle Finanzkrise für mich persönlich — und damit auch ein gutes Stück für YiGG: immer, wenn man denkt, dass es nicht mehr schlimmer kommen kann, irrt man. Deshalb sollte jeder Gründer m.E. versuchen, eine der folgenden Lösungen für sein Unternehmen innerhalb der nächsten 3–6 Monate zu finden:
— Verkauf
— Integration in einen strategischen Partner (Teilverkauf)
— Kooperation mit (strategischem) Partner
— Bootstrapping (Kostenbasis (wieder) auf ungefähr 0 Euro bringen

Die schönen Zeiten für Start-ups sind bis auf weiteres vorbei. Weder werden die VCs nennenswert Geld investieren, noch wird Unternehmertum “in” sein. Daher sollte man als positiv eingestellter Unternehmer einen der o.g. Punkte beherzigen, während der Zyniker analog zum ehemaligen dotcomtod.com eine webzweinulltod.com aufmachen dürfte. So, wie nach 2002 das Internet nicht tot war, wird auch nach 2009 Web 2.0 nicht tot sein, sondern einen immer grösser werdenden Anteil des Internet ausmachen. Lasst uns dabei sein!

Alle Bilder: Saul Klein, Index Ventures

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German Tech Tour Dinner

michaelreuter — Thu, 05 Jun 2008 09:33:02 +0000

Gestern abend durfte ich zu Gast beim Dinner der German Tech Tour sein. Die Tech Tour ist eine in einigen europäischen Ländern stattfindende Veranstaltung von für und mit Venture Capitalists, an der auch Start-Ups teilnehmen dürfen. Über 200 junge Unternehmen hatten ihre Business Pläne eingereicht und wurden von einem Juroren-Team unter der Leitung von James Hook einer strengen Prüfung unterzogen. 25 ausgewählte Unternehmen dürfen sich heute in München und Berlin der versammelten VC-Szene vorstellen.

Das Dinner fand im Kaisersaal der Münchner Residenz statt — eine etwas schwülstige aber durchaus beeindruckende Location. Wie immer, gab es vor dem sehnsüchtig erwarteten Essen einige Reden, die erfreulich kurz gehalten waren und — wie im Falle des für den leider verhinderten Bayerischen Ministerpräsidenten Günther Beckstein eingesprungenen Vertreters des Freistaates Bayern — zu einiger Belustigung an den Tischen führten. Das Essen wurde von Dallmayr gereicht, der Weisswein war angenehm kühl und passte gut zum Geflügel.

Vor dem Hauptgang kam der eigentliche Höhepunkt des Abends: Der ehemalige ACG-Gründer und Investor Dr. Cornelius (Conny) Boersch erheiterte die Anwesenden mit einer launigen Rede, die in Statements wie “My investment strategy is fast, superficial and opportunistic” und “Investing is luck” gipfelte. Derlei Aussagen durften die versammelten VCs natürlich nicht zustimmen, denn aus deren Perspektive ist Investieren ein professionell gemanagter Prozess, der zielgerichtet zum Erfolg führt. Irgendwo in der Mitte wird wohl die Wahrheit liegen — hier möge sich jeder selbst ein Urteil bilden. Dazu habe ich ein nettes Gespräch mit Andreas Demleitner von Baytech Venture Capital, München, (Investor in YiGG) und Max Niederhofer von Atlas Venture, London, geführt.

Nach dem Dessert (die Crème Brulée wurde händisch mit Bunsenbrenner zubereitet) waren dann alle ganz erstaunt, dass es schon Mitternacht war und man sich langsam auf die Präsentationen der 25 Start-Up am nächsten Tag durch ein wenig Schlaf vorbereiten wollte.

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In Economic Downturn: Look forward

michaelreuter — Sun, 27 Jan 2008 13:54:24 +0000

There’s a lot of gloomsaying these days — not only in the banking scene or at Wall Street. The internet, web 2.0 and all new start-up business model seem — again — to be on a knife-edge. VCs are mulling over high evaluations — start-ups are being told (again) to become more humble. Since it’s always easy to join the club of doomsayers at the right time the ‘Look-Forward-post’ of Fred Wilson should be seen as today’s highlight. Fred encourages us to

assess what is working and what is not working in your business or your portfolio. Focus on the basics. Keep your costs down. Finance your company (or companies) intelligently and most importantly with money that will be around when you are no longer the high flyer darling of Techcrunch.
But don’t look backward for the right model to follow. Look forward.

Thanks, Fred.

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